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鋁鋅期權上市對企業風險管理的影響

2020-07-13 14:59:20 和訊期貨  上海海通資源管理 繆奇

  一、 期權上市對實體企業的意義

  鋅鋁期貨是我國期貨較早上市的成熟品種,市場活躍度高,參與者眾多。鋅期貨上市后,為產業企業的風險管理提供了行之有效的重要工具,也充分發揮了期貨價格發現的重要功能。

  我國有色金屬行業上游產業集中度高,議價能力強,而下游相對小而分散,采銷價格不匹配的風險天然存在,使得國內外價差較大,盡管我國是有色金屬的生產和消費大國,在國際上的競爭力卻不高。但期貨上市后,期現價格聯動明顯,衍生品市場T+0交易、可多空雙向操作的特點,使得市場對價格的信息反饋更加敏感,促進現貨端合理定價。

  鋅鋁期權將于8月10日在上海期貨交易所(以下簡稱“上期所”)正式上市。與期貨相比,期權的獨特性主要體現在以下兩方面:

  一是期權非線性的損益獨特結構。采用期貨對沖,在基差不變的情況下,對沖的整體收益為零。但采用期權,則依然可以保有價格朝有利方向變動時的現貨利潤空間;谶@種特性,我們還可以構建不同的策略組合,而非單純的看漲和看跌,通過企業的實際需求設置止盈止損線,更精細化的幫助企業管理價格風險。

  二是期權的期初資金占用低。對于買權而言,只需要在期初支付權利金,不需要繳納保證金,也無需擔心追繳風險,可進一步提升企業資金使用效率,將更多的資金集中在生產主業上,幫助企業擴大運營規模。

  鋁鋅期權的上市將進一步提升實體企業的精細化水平,企業根據自己的實際需求,可選擇不同的風險管理工具進行套保。同時,鋅鋁期權的上市也會進一步擴大鋅期貨和鋁期貨的交易規模,從而達到指導現貨定價,提高國際競爭力的效果。

  二、 對于鋅鋁期權使用的建議

  在策略使用上,只做現貨、與采用期貨和期權對沖現貨端的風險有不同的優劣勢和適用情況,我們將這三種情況進行了對比分析,如表一所示:

鋁鋅期權上市對企業風險管理的影響

  三、 案例分析

  雖然場內鋅期權和鋁期權還沒上市,但場外期權的交易已然開始活躍。上海海通資源管理有限公司就與一家鋅加工商達成了一筆場外期權交易。

  2020年1月初開始,滬鋅、倫鋅整體走勢較好,但臨近春節,貿易商逐步開始停產放假,需求較少,國內普遍預期鋅價不會繼續上漲,變化不會太大,以窄幅震蕩為主。

  某企業是鋅的加工銷售商,擔心后期鋅價會下跌,同時想以較低成本進行套保,企業最終選擇三項式看跌策略。

  月9日,該企業進場,入場價18425點。如圖一所示,客戶買入滬鋅2005主力合約平值看跌期權@18425,賣出虛值看漲期權@18925,同時賣出虛值看跌期權@17725,承做數量500噸,為期兩個月,共計支付權利金52500元。

鋁鋅期權上市對企業風險管理的影響

1  三項式看跌策略損益圖

  策略期間,由于一月底疫情爆發,春節后開盤當日滬鋅大跌4.76%。雖然2月末開始國內疫情逐漸得到控制,需求開始恢復,但國外疫情爆發,滬鋅受外盤拖累嚴重,一路下跌。3月10日,合約收盤價15980元/噸,客戶到期行權,期權策略總計獲賠297500元,彌補了客戶在現貨上的損失,服務實體企業更好的發展。

  對于鋁鋅這種有外盤的品種,受到國際因素影響較大,不確定的風險因素較多,在對未來走勢不是很明確的情況下,即將上市的鋁鋅期權將進一步豐富企業的風險管理方案的多樣性,企業可以根據實際需求,采用相應策略為自身運營保價護航。

  

(責任編輯:陳狀 )
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