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現貨季節性拐點來臨 JD10合約存下跌空間

2020-09-24 07:24:46 和訊期貨  國盛期貨

一、主要觀點

按歷史季節性,高溫和需求疊加一般中秋節前迎來全年價格高點,隨天氣轉冷及節前備貨結束,9月中旬之后價格季節性回落,回落幅度約20%,我們認為今年仍將符合季節性規律,預計9月中旬將迎來季節性拐點,按平均幅度推測現貨有望在9月底跌至3元左右。

疫情過后育雛雞補欄大幅恢復,按照產蛋期推算這部分育雛雞將在9月初逐漸開產并進入產蛋高峰期,加上去年累積的高存欄,我們推測目前在產蛋雞存欄量仍然過剩。從淘汰雞齡推測目前在產蛋雞齡結構偏年輕化,后市可淘老雞數量較少,存欄有望高位維持。

當前盤面持倉較大,受限倉制度影響月底前大部分持倉要退出,盤面可能會出現集中砍倉帶來的交易性行情。

操作策略:9月中旬前后,針對2010合約在3400-3600區間逢反彈拋空,持有至9月底。

風險點:1、目前蛋雞養殖盈利率較低,可能引發局部超淘;2、盤面持倉形成僵持。

二、具體分析

1、現貨將迎來季節性回落拐點

按照歷史季節性,由于高溫產蛋率下降同時疊加下游開學、中秋備貨的硬性,雞蛋現貨價格一般在8-9月迎來全年的價格最高點;立秋之后,隨天氣轉冷蛋雞產蛋率恢復,同時隨著節前備貨結束,一般9月初前后迎來價格拐點,平均回落幅度約20%,并在國慶節前到達價格低點。我們認為今年仍將符合季節性規律,由于今年因中秋偏晚,預計9月中旬價格將季節性回落,按9月高點和平均幅度推測現貨有望在9月底跌至3元/斤左右,因此雖然當前盤面貼水0.2-0.3元/斤,但在較大的現貨下跌預測空間下,我們仍然認為2010合約具備做空價值。

圖1:雞蛋主要交割區域平均蛋價走勢

數據來源:wind 國盛期貨

2、疫情后雛雞高補欄進入產蛋高峰期,疊加去年累積的高存欄推算目前蛋雞存欄量過剩

受國內疫情影響,1月底至3月初補欄大幅下滑,3月復工復產以后養殖單位積極補欄,4-5月份峪口和卓創數據均呈現較高恢復,峪口雞苗銷售數據今年4、5月的補欄數量分別達到1.2億、1億只。按照120天開始開產計算,8-9月陸續開產并隨著時間推移預計在9月后這批補欄產蛋逐步從小蛋轉化為中蛋和大蛋。從市場反饋信息來看8月份市場確實呈現小蛋增多現象。

圖2:卓創上半年雞苗銷量情況

數據來源:網上公開報告 國盛期貨

圖3:峪口上半年雞苗補欄數據

數據來源:網上公開報告 國盛期貨

3、從淘汰雞齡推測目前在產蛋雞齡結構偏年輕化,可淘老雞數量較少

4-6月份由于蛋價的大幅下跌,蛋雞養殖呈現虧損,這一期間出現較明顯的超淘行為,根據網上公開數據,3月之前平均淘汰雞齡510天左右,到了4月份回落到480天,到5-6月份平均淘汰雞齡跌到450天左右,這代表在此期間進行了大量超淘,并直接帶來在產蛋雞齡結構年輕化甚至無計可淘的結果。因此7月份雞蛋價格回升,淘汰雞齡也呈現一定恢復,最近幾周淘汰雞齡穩定在480天左右,這個數據一方面顯示當前雞齡仍偏年輕,產蛋能力還在高位;另一方面,在這樣的雞齡下可淘老雞偏少,除非發生價格下跌,否則主動繼續超淘的可能性偏低。

圖4:卓創上半年雞苗銷量情況

數據來源:網上公開報告 國盛期貨

圖5:峪口上半年雞苗補欄數據

數據來源:網上公開報告 國盛期貨

4、限倉制度導致逼倉不可能,盤面可能會出現集中砍倉帶來的交易性行情

按照交易所限倉制度規定,交割月前一個月最后一天客戶的最大持倉量為20手,這就使得實際能進入交割月的持倉寥寥無幾,那么賣方被逼倉的可能性大大降低,期貨價格可以更好的與現貨價格擬合、同步運行。按照季節性規律我們認為9月中旬至10月初現貨大跌可能性較大,盤面巨大持倉需要在剩下大約10個交易日內退出,有可能出現集中砍倉帶來的交易性行情。

三、結論與操作建議

基于上述分析,我們認為目前雞蛋現貨價格存在較大下跌空間,建議9月中旬前后在3400-3600區間針對2010合約逢反彈拋空,持有至9月底出場。持倉期間關注淘雞數據和盤面持倉變化。

 

(責任編輯:陳狀 )
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