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旺季不旺逐步驗證 聚酯產業鏈10月維持長空思路

2020-09-30 10:52:04 和訊期貨  東海研究所高級分析師李婉瑩

  ---聚酯產業鏈10月月度策略

旺季不旺逐步驗證 聚酯產業鏈10月維持長空思路

旺季不旺逐步驗證 聚酯產業鏈10月維持長空思路

  1.行情回顧

  9月份,TA與EG價格偏弱震蕩。 受到多重因素的影響,旺季并未對價格產生根本性提振。

  2.基本面分析

  2.1.上游:油價進一步上行空間不足,成本支撐有限

  原油方面,9月油價波動區間明顯擴大。美國勞工節的到來標志著夏季出行旺季終結。許多煉油廠在秋季到來后很快停止運營以進行設備維護。設備維護通常在秋季進行,因為夏季之后燃油需求下降。布倫特回落至40美金以下,同時引發了相關能化品種價格集體下挫。而后,歐佩克+在JMMC聲明中稱,委員會審查了聯合技術委員會(JTC)提交的月度報告及8月會議以來全球油市的發展狀況,并評估2020年第四季度和2021年的市場前景。重申嚴格遵守減產協議并盡快補償減產差額的重要性。包括墨西哥在內,歐佩克+8月減產執行率為102%。JMMC支持并向歐佩克+部長級會議提出建議,要求減產不達標的成員國將補償減產期限延長至12月底,并承諾完全彌補超額生產的部分。下一次聯合技術委員會(JTC)會議和聯合部長級監督委員會(JMMC)會議將分別于10月15日和19日舉行。市場情緒有所恢復,目前國際油價接近月初水平。援引歐佩克9月份《石油市場月度報告》,報告下調了全球石油需求預測,指出美國、加拿大巴西產量增長,加之全球經濟進一步減緩,國際石油市場從新冠病毒危機恢復更為悲觀。該組織預計2020年全球石油需求日均9020萬桶,比上個月估測下調40萬桶,比去年同期低950萬桶。歐佩克認為,第二季度全球各地區石油需求降幅低于預期,因而將經合組織國家石油日均需求下調了約10萬桶。亞洲特別是印度地區石油需求疲軟,非經合組織地區石油日均需求減少50萬桶。歐佩克表示,對亞洲石油需求的負面影響將持續到2020年上半年?傮w來說,未來一段時間原油對下游能化板塊的支撐力度相對減弱。PX方面,PX-石腦油價差在最近幾個月中一直處于低位徘徊,主要是由于大投產周期壓制了PX的上方空間。我們認為PTA難以進一步受到來自成本端的上行動力。同樣,EG的各種生產路線的上游價格重心基本維持穩定,因此成本端對于TA及EG的支撐作用減弱。

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  2.2.PTA&MEG:利潤影響開工,供應壓力增大

  PTA方面,援引CCF資訊,截至上周,;450萬噸負荷提升至9成,華彬140萬噸裝置負荷短暫恢復,逸盛寧波220萬噸檢修,至本周四PTA負荷調整至86.5%。臺灣中美和70萬噸裝置重啟,臺灣地區PTA負荷提升至79%。另周五中泰臨時停車,開工負荷保持在84.3%。從加工費的角度看,當前PTA現貨加工費維持在600元/噸左右,雖較去年同期水平下滑,但在今年聚酯產業鏈不景氣的前提下,依舊處于較為理想的位置。據我們了解到,部分裝置在高加工費的誘惑下,存在推遲檢修的動作,加上新裝置投產預期,供需仍有累庫壓力,市場心態偏弱。

旺季不旺逐步驗證 聚酯產業鏈10月維持長空思路

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  MEG方面,實際上,伴隨著前段時間的價格重心上移,各生產路線利潤存在一定修復。開工方面,CCF數據表明,截至9月17日,國內乙二醇整體開工負荷在64.58%(國內MEG產能1373.5萬噸/年),其中煤制乙二醇開工負荷在51.12%(煤制總產能為489萬噸/年)。由于當前下游開工處于較高水平,因此乙二醇仍舊處于去庫通道,華東主港地區MEG港口庫存約140.0萬噸,環比上期減少8.7萬噸。新裝置方面,目前中科,中化出料推遲在九月底,天業以及沃能裝置仍在產品調優過程中,新裝置供應稍有偏晚,但投產預期下上方空間壓力明顯。

  2.3. 下游:關注高開工的持續時間

  從下游的角度來看,目前部分主流品種現金流在虧損線以下,也進一步說明產業鏈的利潤分配矛盾并未得到合理解決。截至上周五,江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權益庫存分別在19、21.1、29.9天。產銷整體清淡,兩天平均估算在3成左右。工作日整體產銷整體偏弱,5天江浙滌絲平均產銷在6成略偏上。下游出口盡管較一二季度修復,但受到新冠全球蔓延的影響,外貿訂單一般,春裝秋賣現象比較普遍。外圍環境偏弱,下游工廠接單氛圍下滑,且局部出貨訂單出貨時間受歐洲疫情二次增加影響有所推遲,滌絲下游工廠采購謹慎度增加;滌絲工廠也未有大幅促銷出現,整體產銷偏弱。下游盡管較一二季度修復,但受到新冠全球蔓延的影響,外貿訂單一般,內需修復速度同樣堪憂,春裝秋賣現象比較普遍。當前聚酯開工整體偏高,上周恒逸新裝置已經開啟,卓成和倪家巷重啟,聚酯負荷在92.7%(聚酯產能在6205萬噸)。以某聚酯瓶片廠為例,目前該廠原料及成品庫存雙高,訂單表現不佳,目前暫時能夠排到10月初,因此后期可能存在檢修計劃。綜合看來,下游廠商近期抄底原料的可能性不大,因此后期降幅之后將對TA及EG價格產生負反饋,需要重點關注10月中旬這個時間點。

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  3.結論與操作

  回顧9月,TA與EG價格跟隨油價回調,旺季支撐效應并不明顯。展望10月,我們認為中旬之后聚酯開工可能出現進一步壓縮,對TA,EG的影響偏空。待新裝置投產后,供應收縮邏輯可能發生反轉。

  操作上,聚酯板塊維持空配思路,TA預計在【3200,3600】區間內寬幅震蕩,建議逢高試空,滾動操作。

  

(責任編輯:趙鵬 )
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