注冊

銅:長期向好趨勢不變 短期警惕宏觀事件沖擊

2020-10-03 10:09:03 和訊期貨  天風期貨

Q3宏觀事件不少,超預期的不多

數據來源:公開資料整理,天風期貨研究所

經濟穩步復蘇,供應持續恢復?

終端數據反彈速度邊際放緩

數據來源:WIND,天風期貨研究所

各工業品供應后來居上

數據來源:SMM,MYSTEEL,天風期貨研究所

Q1季報中推演的邏輯來到了關鍵時點

①危機來到關鍵階段(Q1季報-20200417)

數據來源:天風期貨研究所

②通脹與滯漲交替出現( Q1銅季報-20200417 )

數據來源:天風期貨研究所

Q4我們面臨的宏觀事件沖擊的概率大大增加

數據來源:公開資料整理,天風期貨研究所

市場風險偏好迅速回落

數據來源:WIND,天風期貨研究所

該來的還是會來,全球債務危機高懸頭頂

根據國際清算銀行最新公布的數據,全球債務與GDP之比在今年一季度飆升至歷史最高水平,目前非金融部門的所有債務占全球GDP的252%。同時全球主權債務也大幅攀升,主權債務占GDP的比例已經達到89%,上升了10個百分點,是有史以來最大的季度增幅。

很多人根本沒有讀懂MMT,MMT指的就是本國政府的本幣債務,目前也就美國可能沒影響可以無限MMT,其他國家包括中國外債都很大,特別是歐盟國家沒有獨立的貨幣政策,該來債務危機遲早會來。

數據來源:天風期貨研究所

銅-低庫存時代,不確定性加大,

價格波動即將加劇

2020Q3銅價走勢回顧

Q3銅價站穩五萬一線

2020年Q3,國內外銅價依舊維持強勢,截止9月21日,LME銅價受益于海外超低庫存支撐,價格持續攀升,由6038美元/噸上漲至6832.5美元/噸,最高價6877.5美元/噸,季度漲幅13.14%;SHFE銅主力合約由48950元/噸上漲至52160元/噸,最高價53520元/噸,季漲幅6.91%。

縱觀Q3銅價走勢,我們在半年報中的展望基本得到了驗證,比如“5萬新起點“,以及銅的逼倉。但是隨著宏觀刺激政策增量有限,Q2之后,宏觀與基本面已難以發生共振,所以導致銅價相交其他品種雖然明顯較為強勢,但上漲幅度以及速度較Q2均明顯放緩。

數據來源:Wind,天風期貨研究所

礦端供應依舊緊張,TC維持低位運行

受疫情影響,上半年全球部分礦企產量同比下滑

智利2020H1的銅產量為283萬噸,同比增2.6%,但6月銅產量為46萬噸,同比-0.7%。

秘魯2020H1產量同比為-20.4%,6月銅產量18萬噸,環比增加40.8%。

數據來源:SMM,天風期貨研究所

南美銅精礦進口量逐漸恢復,但累計同比依然為負

根據最新海關數據來看,2020年1-8月,中國銅精礦總進口量1424.3萬噸,累計同比-1.36%。分國別來看,從秘魯、智利進口的銅精礦同比分別為-23%、-3%。結構上總體呈現前低后高的態勢,此外,從墨西哥、哈薩克斯坦的進口量大增也在一定程度上抵消了上半年南美進口量的下滑,同比分別為42%、20%。

數據來源:SMM,海關總署,天風期貨研究所

市場預期2021年長單價格繼續承壓

截止9月21日,Q3國內銅精礦TC指數繼續下降2.8美元/噸至48.5美元/噸。

本月廈門銅行業會議期間,市場就明年銅精礦合同長單Benchmark 進行了意向交換,盡管明年供應有望從疫情中復蘇,Kamoa-Kakula 項目投產,Grasberg 地下部分放量等,但增量主要在下半年,且國內銅冶煉需求增長,考慮目前現貨市場價格,市場預期21年長單價格仍將承壓。

數據來源:SMM,天風期貨研究所

廢銅進口量大減,再生銅標準遲遲未定

1-8月廢銅累計進口實物量59.97萬噸,折金屬量約46萬噸,同比降49%。

《再生黃銅原料》、《再生銅原料》國家標準2020年7月1日開始實施,但實施細則遲遲未能發布。生態環境部新聞發言人劉友賓6月30日表示,自2021年起,中國全面禁止固體廢物進口,生態環境部將不再受理和審批固體廢物進口相關申請。

新修訂的《中華人民共和國固體廢物污染環境防治法》將自今年9月1日起施行。短期內,因船公司擔心要承擔連帶責任,對于低貨值固廢在面對處罰時發生無貨主或貨主不贖單的現象,導致船公司蒙受較大經濟損失的可能,因此出現大部分外籍船公司不接受承運固廢業務,甚至包括到香港的運輸。國內進口也有部分觀望情緒。

數據來源:天風風云,SMM

精廢價差波動加劇,全年來看廢銅依然偏緊

隨著Q2銅價大幅上揚,國內廢銅持貨商大量甩貨,光亮銅價格一度被打壓至46850元/噸附近,與之對應的,精廢價差在7月份一度反彈至2800元/噸以上高位,但隨著進口廢銅的持續減少,以及銅價反彈回落,國內廢銅供應緊張的格局并不會改變,預計Q4精廢價差將會回落。

數據來源:天風風云,SMM

精銅進口量同比大增,預計Q4逐步回落

1-8月精銅累計進口295.15萬噸,同比大增36%,主要增量集中在6-8月份,隨著進口窗口的持續關閉以及LME庫存持續維持低位,預計Q4進口量將逐步回落。

數據來源:SMM,天風期貨研究所

冶煉利用率將會持續維持低位

今年TC始終處于低位,煉廠加工利潤不佳,冶煉利用率同比明顯下滑,但隨著近幾年冶煉產能的不斷擴張,精銅產量不降反增,1-7月精煉銅累計產量599.26萬噸,同比增加3%。

數據來源:SMM,天風期貨研究所

未來兩年新投冶煉產能有限

數據來源:SMM,天風期貨研究所

下游消費仍將維持高位,繼續尋找消費亮點

初級加工端呈現淡季特征,但同比為正

數據來源:SMM,天風期貨研究所

光伏產業發展前景依然巨大,有望持續拉動銅消費

2020年是“十三五”規劃末期,到年底,規劃太陽能(000591,股吧)發電裝機達1.1億千瓦以上,其中分布式光伏6000萬千瓦以上。

“十四五”期間,光伏行業的發展,將是新能源走向能源主力的一個關鍵時期,并且仍具備潛力巨大的發展空間。根據國家電網能源研究院規劃,到2050年新能源發電將成為第一大電源,將有75%以上的發電用能來自清潔能源,其中以風光為代表的新能源發電量占比將達到40%左右。

據中國光伏產業發展規劃,“十四五”期間,全球光伏年度新增裝機仍將呈現不斷上升的趨勢,到2025年,年度新增裝機有可能達到200GW。對于擁有全球超80%以上產能的中國光伏制造企業來說,未來可期。

“十四五”期間可再生能源將成為我國能源消費的增量主體,并為后期向可再生能源存量替代做好過渡。并且隨著光伏技術水平的不斷提高,光伏發電初始投資進一步降低,可再生能源平價和低價推動能源系統經濟性和清潔性相一致成為可能。

數據來源:Wind,天風期貨研究所

亮點一:光伏用銅(2020年7月有色專題)

數據來源:Wind,天風期貨研究所

亮點二:期待財政政策發力,“一帶一路”新疆版塊大發展值得關注

數據來源:Wind,天風期貨研究所

供需雙強的背景下,關注庫存變動

庫存持續維持低位,警惕海外交倉

截止9月18日,LME庫存較二季度末下降14.7萬噸至7.89萬噸,COMEX、SHFE、保稅區庫存分別較二季度末上升0.3、0.65、9.3萬噸,全球庫存Q3下降4.3萬噸。

Q3LME庫存大幅下降發生擠倉,我們認為一部分原因確實是由于海外消費回暖,另一部分原因還在于顯性庫存轉隱性,這一點從LME0-3升貼水始終不高也能得到印證,Q4如果價格遲遲無法繼續上漲,可能會引發交倉。策略上建議多頭逢高減倉,控制風險。

數據來源:Wind,天風期貨研究所

投資基金多頭持倉仍處于高位

數據來源:天風期貨研究所

國內外各環節變動表

數據來源:天風期貨研究所

 

(責任編輯:陳狀 )
看全文
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

推薦閱讀

和訊熱銷金融證券產品

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

天津时时彩彩开奖直播