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鋅季報:礦冶爭端再起 消費未負期待

2020-10-04 10:11:56 和訊期貨  天風期貨

2020 Q3行情回顧

鋅價穩步返升 內強外弱緩和

海外疫情爆發及恢復均滯后于國內,因此,消費端復蘇緩慢是制約倫鋅的主要原因,海外供應端過剩深化contango結構,自一季度結束之后,LME鋅0-3升貼水表現弱勢,顯示基本面支撐較為疲弱。第二季度起,主因海外疫情開始擴散而國內基本恢復正常生產秩序,導致倫鋅的反彈力度較為受限;三季度以來各國加快經濟重啟進程,疊加各國政府經濟刺激計劃,市場對于消費復蘇抱有樂觀期待,倫鋅自年內低點1763美元/噸,返升至2500美元/噸附近。

滬鋅在一季度末達到年內低點;第二季度伴隨國內疫情的控制,內需略有復蘇回暖,隨后海外疫情爆發導致出口訂單受挫,疊加國內季節性淡季導致消費端受挫,國內煉廠集中檢修,供需雙弱下鋅價維持在16000-17000元/噸區間內橫盤震蕩;進入第三季度,消費明顯回暖,疊加基建預期和流動性支撐,鋅價穩步走高在20000元/噸附近運行。國慶節前市場警惕宏觀風險,多頭止盈離場帶動滬鋅回調。

資料來源:天風風云

焦點一:

國內礦山增量有限 進口鋅精礦逐步回升?

國產鋅精礦增量有限

Q3,國內鋅精礦產量未能如期釋放。

雖然7月底白銀飆漲,作為副產品,在一定程度上彌補了部分礦山的利潤。

然而部分南方地區礦山受到洪災影響采礦以及探礦;

另一方面部分大中型礦山如國森礦業、會東大梁、馬關都龍礦以及寶山礦業集體檢修,抵消貴州紅橋、萬城東升廟等礦山的增量。

國內煉廠提前冬儲,鋅精礦TC出現下調拐點,預計Q4由于冬儲及高寒地區礦山關停,TC將進一步下調。

資料來源:天風風云

進口礦Q3增量逐步回升

Q3,進口鋅精礦明顯回升,一方面前期秘魯地區復產后發運恢復正常,集中在8月到港。另一方面,8-9月國內冶煉廠積極提產復產,維持高負荷生產,對于鋅精礦需求較大, 而國內的鋅精礦產量處于近幾年低位,必須以進口鋅精礦來補充國內鋅精礦的需求缺口。預計進入Q4,國內冶煉廠冬儲計劃下,進口鋅精礦將會維持高量流入。

資料來源:天風風云

焦點二:

國內冶煉增產提產 進口窗口短暫開啟?

冶煉廠生產積極性持續

Q3國內冶煉廠陸續從檢修中恢復,部分煉廠如漢中、商洛積極提產增產,導致Q3整體冶煉開工率較高,原料需求較高,目前礦山利潤修復至3000元/噸以上,冶煉端自2000元/噸下滑至1200元/噸附近。

由于擔憂Q4鋅精礦TC,目前煉廠的生產積極性維持較好,大部分冶煉廠開工率在80%以上,部分冶煉廠在9-10月有提產的計劃,個別冶煉廠開工率在100%以上。

資料來源:天風風云

Q3國內煉廠檢修復產情況一覽

資料來源:SMM

進口窗口短暫開啟

Q1國內疫情爆發,內弱外強格局顯著,進口虧損自1000元/噸附近逐步收窄,Q1精煉鋅進口量也同比減少;進入Q2,國內復蘇顯著而疫情在海外肆虐,滬倫比進一步修復下,內強外弱支撐進口窗口短暫開啟,Q3進口虧損基本維持在500元/內。自5月開始,大量進口鋅錠如SMC,KZ,AZ,西班牙等鋅錠流入國內。預計Q4進口窗口仍有打開的機會。

資料來源:天風風云

焦點三:

海外交倉累庫 國內去庫亮眼?

上周海外庫存止增,國內去庫表現亮眼

Q1-Q2LME庫存穩步增加,自1月5萬噸左右的水平緩慢累庫至10萬噸左右。進入Q3,海外疫情拖累消費,海外持續交倉,LME鋅庫存迅速增長至在22萬噸,回升至兩年以來高位。

Q1-Q2國內精煉鋅社會庫存自3月之后進入去庫周期,進入Q3后去庫速度顯著加快,自年內最高28萬噸去化至14萬噸附近,同時保稅庫也降至5萬噸以下。

資料來源:天風風云

焦點四:

金九銀十 消費未負期待?

鍍鋅版塊領漲消費

鍍鋅板方面,Q3冷軋基本面轉好,7-8月小幅累庫之后在9月開始明顯去庫;此外熱卷也在Q3逐步去庫;ㄌ嵴皴冧\板訂單回暖,同時出口的鍍鋅板也在逐步恢復中。鍍鋅結構件方面,電網投資年度目標目前完成40%左右,華北地區鐵塔方面訂單走強;華東鍍鋅管企業海外通訊鐵塔訂單略有增加;近期天津環保檢查仍然抑制部分小廠產量。

資料來源:天風風云

壓鑄鋅合金需求反彈亮眼

壓鑄鋅合金行業在Q1終端產品出口受疫情影響較深,Q2在國內冶煉廠合金一體化的低價沖擊下,遇上傳統行業淡季,內外施壓的境況下,合金企業直至第二季度末訂單量才逐步回暖。

進入Q3,家電產量增加帶動零件五金需求增加;

海外經濟恢復帶動東南亞及歐洲拉鏈、衛浴訂單好轉;

此外國內迎來需求旺季,外華南地區衛浴五金訂單穩中增加,電子、鎖具版塊表現亮眼。

資料來源:天風風云,SMM

氧化鋅率先恢復穩中向好

氧化鋅行業在汽車行業逐步回暖的情況下,帶動輪胎版塊訂單增加,整體恢復情況較為理想。此外海外經濟重啟,也帶動了醫藥、飼料以及電子版塊的訂單恢復,氧化鋅行業整體較為穩定,有望在四季度繼續回暖。

資料來源:天風風云

終端數據持續恢復

資料來源:天風風云

出口端影響逐步修復 國內消費旺季顯著

2020年疫情對于鋅消費端的出口影響十分顯著。

上半年出口端共影響鋅消費量23.09萬噸,以去年的鋅實際消費量來測算作為參照標準,相當于拖累了正常情況下3.62%的鋅消費。

2019年的下半年鋅出口的產品共耗鋅76.77萬噸,比上半年環比增加9.8%。

2020年來看,服裝、集裝箱、鍍鋅板、電子版塊出口需求恢復明顯,預計在Q3-Q4會有明顯的增長。

預計2020下半年出口端耗鋅量大概在80萬噸左右的水平。

全年的出口鋅消費將相較去年下降19萬噸左右,環比下降13.48%。

國內外鋅平衡表

平衡&展望

2020四季度行情預測:根據煉廠排產計劃,預計Q4檢修企業較少,礦端供應成為干擾冶煉端產量增加的因素,預計TC下調導致Q4國內產量難以環比再增。消費端去庫仍未停歇,基建、房地產及汽車終端數據轉好,預計四季度大型鋼廠及鍍鋅廠沖擊年度目標將繼續維持高負荷生產,帶動主要鋅消費。鋅合金行業五金、電子等版塊出口好轉,內需迎來后置旺季。氧化鋅及黃、電池行業出口訂單恢復,消費端或在12月逐步轉淡。供應回落概率較大,而消費仍可期待,預計年底前社會庫存去化至13萬噸附近。操作上建議進行11-01跨期正套策略。

風險提示:1、海外疫情惡化;2、進口鋅錠激增。

 

(責任編輯:陳狀 )
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