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五礦經易期貨:高存欄將繼續壓制雞蛋價格

2020-10-09 13:17:25 和訊期貨 

今年以來雞蛋現貨價格萎靡不振,主要原因一是去年以來的高補欄在今年持續轉化為高存欄,供應壓力巨大;二是疫情影響淘雞進度,同時影響消費,令蛋價承壓。2月份蛋雞補欄斷檔令現貨在7月底8月初反彈,期貨盤面也跟隨反應。但3、4月份補欄正常偏多,折算下來剛好在近期進入產蛋高峰,新開產壓力令現貨在4000元/千克附近承壓,近期現貨的反彈主要是處于對中秋、開學等事件的反映,難有持續性,而蛋價的反彈也令淘雞出欄放緩,雞齡修復式老化?傮w而言,我們認為需求難言穩定,供應壓力依舊,預計9、10月份現貨壓力仍大,盤面10、11月相比而言依舊高估,建議逢高做空。

一、年初補欄近期進入產蛋高峰

受疫情影響,2月份蛋雞補欄斷檔,但3、4月份恢復明顯,補欄正常偏多,蛋雞一般4個月開始產蛋,5個月進入產蛋高峰,3、4月份補欄的蛋雞當前剛好進入產蛋高峰時期,對新增供應形成壓力。

二、淘雞出欄進度一般

淘雞出欄受兩個因素制約,一是蛋雞生產利潤,二是雞齡結構。上半年養殖戶持續虧損,部分養殖戶研究2017年經驗減持不淘雞,死扛等待春天到來。7、8、9月份是養殖業旺季,當前生產利潤、已經轉正,上半年沒有淘雞的養殖戶不會再近期加大淘雞力度,我們可以從近期偏高的淘汰雞價格來印證。另一方面,當前雞齡結構極為年輕化,淘汰雞平均出欄天數不到500天,出于修復雞齡結構的需要,養殖戶也不會在此時大力淘雞。

三、預計存欄先升后降

理論上講,未來的在產蛋雞存欄等于當前存欄加上四個月前的補欄,再減去當前的淘汰量。長期看,由于今年以來補欄維持低位,理論上未來的存欄也會逐步降低,雞蛋未來價格將逐步向好。不過,我們預計未來蛋雞存欄會有一個先增加的過程,主要原因就是3、4月份的高補欄,疊加近期的低淘汰量,因此,我們看空近月的10、11月合約,但對遠月的1月等合約則相對看好,未來需要等待低點的介入機會。

四、9月上旬以后蛋價將進入淡季

季節性上來看,雞蛋每年的高點在8月底至9月上旬,部分時段可能會延遲至9月中旬,但9月底中秋節前兩三周內基本都會見頂回落,平均有1000元/500千克以上的跌幅,此后10、11月蛋價基本屬于低位震蕩格局,除非供應大幅削減,一般難有大的起色,而10、11月合約剛好處于這個淡季的交割期,價格相對9月高點理論上應有1000元/500千克以上的貼水。在我們預計此輪現貨高點僅受季節性的消費帶動,難以持續回升,同時蛋雞存欄仍對價格有所壓制的背景下,我們認為9月初的高點很難超過前期4000元/500千克的高位,這就決定了,當前3600元/500千克左右的10、11月合約,依舊高估。

五、總結

綜上,我們認為在3、4月份高補欄背景下,結合近期淘雞出欄緩慢,蛋雞存欄近期壓力仍大,現貨此輪高點很難超過此前的4000元/500千克,而10、11月份處于蛋價的低迷期,價格一般相對9月初高點有1000元/500千克以上跌幅,因此,雞蛋10、11月合約依舊高估,建議分批逢高做空。

五礦經易2隊 王俊

(責任編輯:陳狀 )
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