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西部期貨:豆粕期權波動率交易策略

2020-10-10 11:21:29 和訊期貨 

一、策略概述

本文策略為做空豆粕期權隱含波動率,主要基于以下三個邏輯:(1)豆粕期權隱含波動率在國慶假期后往往會出現下降;(2)目前虛值看漲期權隱含波動率偏高估;(3)豆粕期貨波動率預計進一步上漲較難。

二、策略邏輯

(1)豆粕期權隱含波動率在國慶假期后往往會出現下降

圖1:01豆粕期權隱含波動率

數據來源:Wind,西部期貨

上圖中,1801、1901、2001豆粕期權在國慶假期前隱含波動率均出現上升,主要是因為國內國慶假期間時間較長,國內投資者通過買入豆粕期權來交易假日期間外盤的波動風險,所以國內豆粕期權隱含波動率往往會在長假期前出現上升;之后當假期累積的波動通過假期后第一天開盤演繹后,隱含波動率往往會出現下降。

(2)目前虛值看漲期權隱含波動率偏高估

圖2:01豆粕虛值看漲期權隱含波動率與01期貨歷史波動率

數據來源:Wind,西部期貨

上圖中,目前豆粕01-3500看漲期權隱含波動率24.59%,遠遠高于16.28%的期貨歷史波動率,虛值看漲隱含波動率相對歷史波動率出現高估,后期隱含波動率有望向下修復。

(3)豆粕期貨波動率預計進一步上漲較難

美國產區進入收獲季后基于天氣題材的上漲驅動已經逐步兌現,后續波動有望收窄。8月中旬以來,CBOT大豆經歷一輪持續上漲行情,最大漲幅超過150美分,上漲的直接動力來自于美國大豆產區出現干旱天氣,USDA9月份供需報告下調美國新季大豆單產預估,佐證天氣因素對產量的影響。當前美國大豆收獲工作陸續展開,USDA預估的單產水平仍為歷史超高水平區域,本作物年度基本可確定為豐產年景,美國產區進入收獲季后基于天氣題材的上漲驅動基本兌現完成。

國內豆粕走勢跟隨CBOT大豆,受人民幣升值和豆油強勁走勢影響,國內豆粕漲幅相對弱于CBOT大豆,基于對美豆的判斷國內豆粕期貨波動率預計也會收窄。

三、策略執行及風險控制

(1)建倉合約:賣出01-3500看漲期權并進行Delta對沖

(2)主要風險:隱含波動率出現上升從而出現Vega損失

(3)策略風控:隱含波動率上升5%止損

西部期貨1隊

(責任編輯:陳狀 )
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